Особенности финансов акционерных обществ

Начало деятельности акционерных обществ основано на собственной финансовой базе, которая образуется путем создания акционерного капитала. При создании акционерного общества вкладами в его капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи собственности в капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, т.е. инвесторы теряют вещные права на объекты. Акционерный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятий перед инвесторами.

Основным признаком акционерного капитала является неприкосновенность, которая состоит в том, что в течение всего времени существования акционерного общества акционерный капитал не может быть возвращен акционерам. Возвращения своей доли не вправе требовать не только отдельный акционер, но и общее собрание не вправе принять решение, нарушающее неприкосновенность акционерного капитала. В случае выявления несоразмерности величины акционерного капитала с целями и задачами акционерного общества основной капитал может быть уменьшен по правилам о его уменьшении, но не за счет возврата вкладов акционерам.

Эти положения вытекают из юридической природы акционерных обществ, закреплены законодательством многих государств. Законодательные акты Франции, Германии и других стран, посвященные акционерным обществам, устанавливают минимальный размер акционерного капитала. Закон Украины "О хозяйственных обществах" предусматривает минимальный размер акционерного капитала - уставный фонд акционерного общества не может быть менее 1250 минимальных зарплат (ст.24). Законодательное закрепление минимального размера акционерного капитала представляется необходимым и целесообразным, так как препятствует возникновению мелких акционерных обществ. Существование последних противоречило бы самой сути акционерной формы хозяйствования, возникшей и функционирующей в настоящее время для объединения разрозненных капиталов с целью решения крупных экономических задач. Их решение требует значительных объемов инвестиций, связано с определенным предпринимательским риском и поэтому является мало привлекательным для индивидуального предпринимателя. Благодаря лежащему в основе акционерной формы хозяйствования принципу ограниченной ответственности акционеров, этот риск значительно снижается. Кроме того, существование значительного количества мелких акционерных обществ существенно увеличило бы процент банкротств среди них, что отрицательно сказалось бы и на отношении акционеров и потенциальных инвесторов к этой форме хозяйствования, и на стабильность экономики. Помимо того, как показывает зарубежный опыт, наибольшей популярностью среди инвесторов пользуются акции крупных, широко известных корпораций, гарантирующих своим акционерам большие, стабильные дивиденды и безопасность вложенных капиталов. Учитывая этот опыт, Украине следует ориентироваться на создание крупных и эффективно действующих акционерных обществ, стимулируя этот процесс экономически и подкрепляя законодательно.

Структуру формирования капитала в акционерном обществе целесообразно рассматривать в "разрезе" собственного и заемного капитала. Как источник финансирования собственный капитал акционерного общества состоит из уставных и дополнительных взносов акционеров, резервов, накопленных в процессе успешной деятельности предприятия. Любые источники средств, образованные в процессе деятельности акционерного общества, представляют собой лишь прирост капитала, накопленный с целью создания нового имущества или инвестированный в новые объекты необоротных средств, на пополнение собственных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят, как правило, из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же акционерное общество предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают продавать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Таким образом, для опытных акционерных предприятий новая эмиссия акций расценивается инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный или нейтральный.

Уменьшение доли задолженности к собственному капиталу за последние годы связано со следующими причинами:

- в условиях кризиса платежей коммерческое кредитование ухудшает финансовое состояние предприятия и не может служить способом долгосрочного финансирования;

- банковское кредитование не является оптимальным вариантом финансирования в связи с высокой ценой заимствования и неготовностью кредитных организаций предоставлять кредиты на длительный срок без дополнительных гарантий со стороны предприятия - заемщика.

В практике финансового менеджмента в условиях рынка известны и другие приемы, применяемые самостоятельно или в комбинации с эмиссией основных ценных бумаг. К ним относятся опционы, залоговые операции, лизинг, франчайзинг. Источниками краткосрочного валютного финансирования выступают краткосрочные банковские ссуды, векселя, коносаменты и другие документы, обеспечивающие продвижение товара из одной страны в другую.

Большинство из указанных выше источников финансирования для украинских предприятий носит пока теоретический характер. В результате проведенного анализа 30 акционерных обществ города Харькова было выявлено: каждое второе из преобразованных государственных предприятий не использует в качестве вкладов в уставный капитал акции или другие ценные бумаги; лишь 15% исследуемых обществ используют опционы, лизинг (это преимущественно предприятия, занимающиеся инвестиционной или посреднической деятельностью). Причин этому несколько: нестабильность политической ситуации, спад производства, высокая инфляция, несовершенство законодательства и другие.

Характеристика формирования акционерного капитала будет не полной, если не привести еще один элемент мобилизации финансовых ресурсов - государственные инвестиции. В каждой стране существует значительная разница между масштабами частных и государственных инвестиций, в зависимости от уровня государственного вмешательства и раздела прав собственности. К примеру, в США, где удельный вес государственного сектора невысок, из государственного бюджета финансируются отрасли транспорта, электроэнергии, а также те отрасли, которые на взгляд частных компаний являются недостаточно прибыльными или требуют огромных инвестиций, связанных с коммерческим риском (атомная энергетика, образование, охрана здоровья). Следовательно, удельный вес государственного финансирования в общем объеме инвестиций в основной капитал незначителен в сравнении с частным финансированием.

Формирование величины собственного капитала акционерного общества как источника финансирования деятельности предприятия предполагает два периода. В процессе создания акционерного общества формируется уставный капитал путем подписки на акции и постепенной их оплаты владельцами акций. До начала деятельности предприятия только фактически ограниченная величина уставного капитала и эмиссионный доход, образованный при продаже акции выше номинальной стоимости, представляют собой реально функционирующий капитал первоначально инвестированный собственниками капитал, определенный как акционерный капитал.

Чистый капитал предприятия - это прирост акционерного капитала в ходе эффективной деятельности. В составе чистого капитала следует выделить величину добавочного капитала и резервы прибыли, созданные с целью последующей ее капитализации. Первая часть определяется величиной собственных средств акционерного общества фактически капитализированной в процессе создания нового имущества промышленного предприятия. Резервы прибыли отражают ту часть нераспределенной прибыли, которая накоплена с целью самофинансирования деятельности акционерного общества. Реинвестированная прибыль может быть представлена совокупной величиной резервного капитала, невостребованных средств оценочных резервов, фонда накопления и неиспользованных по целевому назначению средств резервного и социальных фондов.

К внешним независимым от деятельности предприятия источникам роста собственного капитала акционерного общества предлагается отнести дополнительные вклады собственников с целью увеличения уставного и добавочного капиталов, а также средства целевого финансирования, полученные от сторонних коммерческих организаций безвозмездно, в частности от иностранных инвесторов.